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长春燃气:焦炭业务有所反弹 真正回升有待时日

发布时间:2006-06-13    研究机构:中信建投证券

2005年2月,百江投资以4亿元收购了长春燃气(600333)大股东长春燃气控股有限公司48%股权。目前,在董事会中除了胡强为百江投资的代表之外,董事长王振也已经由国资委退休,变为百江的代表,在百江燃气中担任董事。这种变化有利于提高公司运作效率,但需要一个过程,短期内还未有明显成效。

  焦炭业务有所反弹,但真正回升还有待时日二季度以来,我国焦炭价格有所反弹,长春燃气的焦炭产品价格上调了20元/吨左右。但是相比于2005年年初的价格,仍然有明显回落。我国焦炭行业产能明显过剩,国家对焦炭业的清理规范有利于现有大型焦炭企业,但焦炭价格的反弹也会使得一些小型焦炭企业得以苟延残喘,阻碍焦炭行业的复苏。预计,焦炭行业还需要1~2年的时间来消化过剩产能。

  燃气产品价格受到管制目前,长春供气主要为管道方式,虽然近年来原料煤价格上涨幅度很大,导致供气成本上升,但政府考虑到居民的承受能力对管道煤气的售价实行价格管制。因此,目前公司只是允许了对工业用户用气价格上调,而这部分用户仅占到公司供气业务量的20%多。对居民用气价格的调整还需要经过政府有关部门同意后举行价格听证会才可以实施。

  相关方有较多资金占用一是长春煤气公司仍然占用4565.91万元,而且2005年长春煤气公司以地下管网抵债9212.24万元,该部分资产还难以产生盈利能力。长春煤气公司已经基本没有赢利性资产,这部分债权收回可能性较小。对西郊污水处理厂的8000万元借款原来约定至2009收回本金和收益11560万元,截止2005年收回2328万元,这部分资金的本金有希望收回,但是还需要和当地政府协调和争取。

  股改进程取决于大股东,还没有明确时间表公司股改还没有明确的时间表,主要取决于大股东态度。由于百江投资入股长春燃气控股的时间为2005年2月份,当时还没有股权分置改革,入股价格相对较高。

  因此,外方对股改的送股意愿相对较弱,希望送股比例在2股以内。而长春市国资委则有意适当提高送股比例顺利推动股改。目前,公司股改还在由大股东等有关方面进行协商,并没有明确的时间表。

  预计公司全年业绩仍有30%以上的下降,投资评级中性即使考虑到焦炭价格回升40元/吨,供气价格上调0.15元/m3左右,公司全年业绩仍然会下降30%以上,其中上半年预计下降50%以上。而且目前的市盈率和市净率水平也都不低。因此,我们对公司的投资评级为中性。

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