长春燃气(600333.CN)

长春燃气动态报告:定价机制理顺,天然气销量爆发式增长

时间:13-04-10 00:00    来源:民生证券

报告摘要:

核心推荐逻辑:公司天然气销量进入爆发式增长期,到2015年有望达7.2亿方,较2012年增长400%以上;公司具有气源充足稳定的相对比较优势;民用燃气价格4月1日起上调40%、未来气价机制实现上下游联动,成为公司股价的催化剂和重要拐点。

民用燃气价格上调40%,天然气价格实现上下游联动,气价机制得到理顺。

2013年4月1日起,公司民用燃气价格上调40%(商用价格已经上调):民用天然气、煤气分别由2元/m3、1.5元/m3调整到2.8元/m3、2元/m3。长春市燃气价格听证会在通过涨价40%议案的同时,还通过了《长春市民用天然气销售价格顺调试行办法》,未来燃气终端价格将实现和上游的联动,气价机制得到理顺,公司天然气接收成本上涨的风险得到释放。

“气化吉林”、“幸福长春”推动,公司天然气销量进入快速增长期。

2010年吉林省和中石油签订“气化吉林”惠民工程,规划到2015年吉林省天然气气化率达到60%,天然气消费量达到约87亿方,较10年增长400%。

2012年7月,公司与净月开发区签署清洁能源项目,以净月西部新区53.8平方公里为建设平台,发展天然气分布式能源(冷热电三联供)。根据公开媒体报道,项目建成后,一个采暖期节约标准煤将超过105万吨,折合天然气约9亿立方米。我们预计该项目天然气需求有望在2014进入快速增长期,到2015年需求量2~3亿方。

2013年初,长春市启动《幸福长春行动计划》,提出生态环境改善计划,控制PM2.5等大气污染物。市委书记高广滨指出,新建区域性锅炉房可以用天然气取代燃煤,取缔小锅炉等。我们预计长春市供热煤改气将成为公司天然气销售的重要增长点。

预计公司2013~2015年天然气销量分别可达2.5亿方、4.5亿方、7.2亿方,分别增长72%、80%、60%。

省内外可用气源超90亿方,有效保障吉林消费量的快速增长。

预计到2015年,吉林省可用气源超过90亿方,将有效保障吉林天然气需求的快速增长。省内气源:中石油吉林油田预计2015年产量50亿方以上;中石化东北分公司2015年目标产量10亿方,力争15亿方;省外气源:大庆油田计划2015年产量50亿方(外送量约占30%);大连LNG项目二期13年底投产后,最大供气能力可达105亿方。另外省外气源还有内蒙古煤制气、俄罗斯输气管线东线(380亿立方米,吉林省有望争取80亿立方米)。

风险提示:公司天然气销量不达预期。

盈利预测及投资建议预计公司2012~2015年每股收益分别为0.03元、0.25元、0.50元、0.84元,对应2012~2015年PE分别为309倍、35倍、17倍、10倍,未来3年公司天然气销量进入爆发式增长期,给予“强烈推荐”的投资评级。