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长春燃气:气源足是根本,定价机制理顺是催化剂

发布时间:2013-03-13    研究机构:民生证券

核心推荐逻辑:天然气市场容量高增长是所有燃气公司的共性;公司拥有充足稳定气源供应是公司的相对比较优势;燃气价格在今年上调40%、未来气价机制实现上下游联动,成为公司股价的催化剂和重要拐点。

“气化吉林”推动,2015年公司天然气销量有望达10亿方,较12年增长584%

2010年吉林省和中石油签订“气化吉林”惠民工程,规划到2015年吉林省天然气气化率达到60%,天然气消费量达到约87亿方,较10年增长400%。

在“气化吉林”项目推动下,预计到2015年,公司天然气销量将达到10亿立方米,较12年增长约584%。其中长春城区6亿方,净月分布式能源2亿方,车用天然气和收购整合资产各1亿方。

省内外可用气源超90亿方,有效保障吉林消费量的快速增长

预计到2015年,吉林省可用气源超过90亿方,将有效保障吉林天然气需求的快速增长。

省内气源:中石油吉林油田预计2015年产量50亿方以上;中石化东北分公司2015年目标产量10亿方,力争15亿方;

省外气源:大庆油田计划2015年产量50亿方(外送量约占30%);大连LNG项目二期13年底投产后,最大供气能力可达105亿方。另外省外气源还有陕京沈长哈输气管线、内蒙古煤制气、俄罗斯输气管线东线等。

天然气价格实现上下游联动,气价机制得到理顺,成本上涨风险得到释放

目前吉林省天然气井口价1.23元/m3,管输费0.19元/m3,合计1.42元/m3。近年公司天然气接收价上调4次,幅度达70%,但终端价格已超过11年没有调整。本次长春市燃气价格听证会在通过涨价40%议案的同时,还通过了《长春市民用天然气销售价格顺调试行办法》,未来燃气终端价格将实现和上游的联动,气价机制得到理顺,公司天然气接收成本上涨的风险得到释放。

燃气价格上调40%,13年年燃气销售净利预计增加1.5亿元左右

2013年公司燃气价格上调40%:商用价格目前已经上调,天然气、煤气分别由2.3元/m3、1.7元/ m3调整到3.2元/ m3、2.4元/ m3;民用价格预计2013Q2上调,天然气、煤气分别由2元/m3、1.5元/m3调整到2.8元/m3、2元/m3。

按燃气销量3.91亿m3(其中天然气2.61亿m3,人工煤气1.3亿m3)测算,公司13年燃气销售利润有望增加1.5亿元左右,净利润约0.7亿元,EPS增加约0.24元。

盈利预测及投资建议

预计公司2012~2015年每股收益分别为0.03元、0.24元、0.48元、0.79元,对应2012~2015年PE分别为276倍、37倍、18倍、11倍,虽然目前估值较高,但未来3年公司天然气销量进入爆发式增长期,给予“强烈推荐”的投资评级。

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