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长春燃气:业绩拐点来临,蓄力待发正当时

发布时间:2012-10-31    研究机构:长城证券

长春燃气(600333)(600333)发布三季报,1-9月公司实现营业收入135,767.25万元,同比增长0.26%;实现归属于母公司股东的净利润5,489.66万元,同比大幅增长173.40%;实现每股收益0.12元,基本符合我们和市场的预期。考虑到调价时点有所延后,我们略微下调12年的盈利预测,维持13年的盈利预测不变。预计12-13年EPS分别为0.22和0.47元,对应的12-13年PE分别为39.8X和19.0X。考虑到公司业务正处于扭亏为赢的业绩拐点,且未来调价后公司业绩将大幅度增长,维持“强烈推荐”评级。

要点:

业绩基本符合预期:1-9月公司实现营业收入135,767.25万元,同比增长0.26%;实现归属于母公司股东的净利润5,489.66万元,同比大幅增长173.40%;实现每股收益0.12元,业绩基本符合我们和市场的预期。

非经常性损益贡献绝大部分利润:1-9月公司实现归属于母公司股东的净利润5,489.66万元,主要来自于公司上半年收到的政府补贴3,910.60万元和9月收回“投资西郊污水处理厂项目”剩余款转回的减值准备2,418.54万元。

期间费用率小幅攀升,应收账款增加拖累经营活动现金流:1-9月公司期间费用率为14.42%,较去年同期上升2.64个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升0.98、1.11和0.55个百分点。同时,公司应收账款大幅增加76.96%至15,286.80万元,致使经营活动现金流净额大幅下降67.83%至12,533.34万元。

公司燃气业务步入快速增长期:随着长春高新技术开发区、净月高端办公区、市区天然气用量以及延吉周边重点县级市的天然气需求逐步释放,公司天然气销售量将大幅增长。预计到2015年末,天然气销售规模将达到8-10亿立方米,而公司2011年天然气销售量仅为1亿立方米,年复合增速可达到68.18%-77.83%;另外,公司天然气和煤气终端价格上调预期强烈,上调幅度分别达到40%和47%,价格调整后,公司的盈利水平将显着提高。公司燃气业务盈利逐步改善,未来增长将远高于燃气行业平均水平。

风险提示:气价上调时间延后,下游客户开拓低于预期。

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