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公用事业行业-2017“两会”带来燃气行业主题性投资机会:“两会”治雾霾,燃气买什么

发布时间:2017-03-05    研究机构:华泰证券

关注“两会”雾霾主题性机会,燃气优先买“煤改气”和国企混改概念股

2017年“两会”在北京召开,雾霾问题成为代表和媒体关注的焦点。我们提示“两会”期间燃气行业叠加雾霾治理和天然气改革两大主题,且个股TTM市盈率多在20-30倍,彰显布局价值。我们认为燃气行业相关概念在“两会行情”中的受益顺序依次为1)以“煤改气”政策推进经济发达地区雾霾治理,从而带来用气量增长;2)天然气改革带来的国企混改和准入预期;以及3)天然气价改带来的下游需求增长。关注标的:深圳燃气,重庆燃气,金鸿能源,中天能源,国新能源,长春燃气(600333),百川能源(停牌)等。

雾霾治理预期:“煤改气”政策持续利好中下游整体增长

我们认为“两会”有望以《天然气发展十三五规划》为依据,进一步确认以京津冀、长三角、珠三角、东北地区为重点,推进重点城市“煤改气”工程,发展天然气替代能源,从而协助实现雾霾治理。市场对“煤改气”逻辑的主要担忧在于天然气经济性不高,企业动力不足。然而我们认为这一担忧有望缓解:1)去年下半年以来油价上行,改善了天然气的相对经济性;2)去年以来各地环保督查力度不断超越市场预期,很大程度上消灭了企业低成本生产的长期决策选项,迫使其在停产和使用天然气复产中二选一。这一逻辑有望利好中游和下游的整体业绩增长。

国企改革预期:中游目标放开准入,下游目标提高灵活度

我们认为天然气改革最重要的任务之一是优化中游管输环节的垄断格局,推动市场准入、引入竞争,从而压缩过高的中游利润。国企混改作为一剂“猛药”,主要针对的是“三桶油”等改革阻力较大的长输企业,而对省网公司影响有限。此外,对于下游而言,由于市场竞争相对更为充分,混改的动力则不在于准入,而更多在于提高国企的经营灵活度。关注重庆燃气(大股东持股66%),深圳燃气(大股东持股50%,已数次推行股权、期权激励),长春燃气(大股东持股53%)等。

天然气价改:落地或仍需时日,下游潜在受益较大

我们认为,天然气价格发现机制的市场化改革有望理顺供需激励,从而促进消费量增长和调峰投资增长。2015年11月非居民门站价降价0.7元/方后,2016年全国用气量增速由上年度的3.4%增长至6.5%,增速受天然气经济性影响,低于市场预期。十三五期间若要实现天然气消费量指引指标,用气量年增速应在10%以上,后续改革推进力度仍有待持续强化。关注上下游协同布局,下游弹性大的金鸿能源,中天能源,国新能源等。

风险提示:气改政策落地不及预期,价格信号扭曲导致终端消费量和调峰设施投资热情受限。

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