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金卡股份公告点评:布局物联网燃气表,坐拥大数据、大平台

发布时间:2015-04-21    研究机构:海通证券

事件:

公告定增预案,布局“物联网燃气表”。公司公告定增预案,向杭州和易股权投资、太平洋资管、大成基金、兴证证券资管、润青股权投资定向发行不超过2849.4803万股,发行价29.83元,融资总额8.5亿元。用于“物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目”及补充流动资金。锁定期3年。

点评:

1.公告主要内容:高管参与定增,彰显发展信心

本次定增募集资金用于:(1)4500万元用于“物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目”。(2)8.05亿元用于补充流动资金。

公司董事长控制的杭州金方投资任和易投资执行事务合伙人。同时,国泰元鑫发行(1)专项资管计划,公司董事长认购。(2)另一专项资管计划,公司部分董事认购。国泰元鑫以上述两项资产管理计划认购和易投资的有限合伙份额。

2.物联网表概述:智能燃气表1.0至2.0的跃进

本次公司募投项目着力开拓“物联网燃气表”市场,相较目前智能燃气表,在计量精确性、即时性等方面有质的飞跃,实现从智能燃气表1.0至2.0的跨越。

2.1性能优势:全面提升精确、即时性

目前使用的机械膜式燃气表、IC卡智能燃气表,存在以下的缺陷。(1)机械膜式燃气表存在准确性差、抄表成本高等一系列问题。(2)IC卡燃气表充值后插卡使用,下一次充值时间具有不确定性和不可预见性,燃气公司无法统计用户每月的用气数据并据此进行分析、挖掘。

物联网燃气表能够有效的解决上述问题,具备以下性能优势:

(1)提升数据采集准确、即时性:通过GPRS/CDMA/WCDMA等传输方式将用户燃气使用数据直接传输至燃气公司后台终端,有效解决机械燃气表和IC卡燃气表存在的数据采集问题。降低燃气公司抄表成本。

(2)更好地贴合阶梯气价需求:物联网燃气表能够根据阶梯档位水平的变化、各阶梯档位气价的调整进行实时计算、传输,提高燃气公司管理效率。

(3)提升安全性:基于实时监测、数据传输功能,在燃气泄漏时,主动实施自动关阀、短信通知用户、传输数据至燃气公司后台报警等处理方式,降低了安全隐患。

2.2经济性:有效降低运营成本、提升燃气费回收率

基于物联网燃气表的性能特点,能在以下方面为燃气公司显著降低成本、提振营收。以90万户家庭的地区,10年使用周期为例:

(1)降低抄表、运营成本:假设外包抄表工,每年每台燃气表抄表的人工费用20元;该地区燃气系统员工200人,年均工资4.5万元。则10年费用2.7亿元。若使用物联网燃气表,则可大幅降低抄表、运营成本,预计10年费用仅为1.35亿元。

(2)提升燃气费回收率:目前传统燃气表年费回收率仅为75.9%,以每户每月用气28.33立方米,每立方2.4元为测算标准,10年回收燃气费55.73亿元。若使用物联网燃气表,则能对漏气、偷气精确即时监测,理论上达到100%的燃气费回收率,10年回收燃气费73.43亿元。

(3)弥补调价损失:由于传统燃气表无法实现即时的调价,因此会对燃气公司利润产生影响。某燃气公司的年度调价损失约3元/台。若采用物联网燃气表,则能实时调价,10年弥补损失2700万元。

综上测算,虽然物联网燃气表初始购入成本较高,但在使用周期中,能有效的降低抄表、运营成本、提升燃气费回收率、降低调价损失,经济性显著。

2.3坐拥近200亿元广阔市场

目前我国约有1亿台在线运行的燃气表,其中智能燃气表的数量3-4千万台,目前物联网燃气表已有7-8万台在线运行。

发改委于2014年提出《国家发展改革委关于调整非居民用存量天然气价格的通知》和《关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见》等相关政策,要求在2015年年底前在已通气城市推行阶梯气价。阶梯气价的推行直接催生智能燃气表的需求。我们假设未来燃气表全面实现智能化,其中50%为物联网燃气表,按400元/台的价格,市场空间约200亿元。

2.4金卡股份:物联网燃气表先行者

公司为国内智能燃气表龙头企业,下游客户600余家,涵盖中国燃气、中石油昆仑燃气、新奥燃气、华润燃气。目前公司主要收入来源为IC卡智能燃气表,目前公司处于运行状态的IC卡表约1000万台,智能燃气表市场份额约25%。

公司在原有业务中积累了深厚的客户资源,目前物联网燃气表已在港华、新奥、华润、中石油昆仑的各地子公司、长春燃气(600333)等客户中挂表试用,遍布四川、宁夏、湖北荆门、新疆库尔勒、吉林长春、山西、陕西汉中等区域。

3.“互联网+”时代,物联网表意味着什么?-能源互联网的重要接口。

3.1他山之石:海外借智能计量仪表,实现节能降耗、提供大数据增值服务

从目前海外国家的情况来看,智能燃气表、电表、水表已经得到一定程度的推广。通过使用智能计量仪表,尤其是具备互联功能的仪表,可以实现:(1)提升能源消耗监测、统计的精确性,巡查能源偷用情况,降低收入损失,节省能源消耗。(2)实现终端与平台系统的远程互联,具备用能信息互联,预付费,负载控制,故障预警等功能。(3)基于用能信息的大数据,对不同用户进行对比,提出节能方案等增值服务。

智能燃气表方面,意大利、英国等走在了前列。

英国AlertMe公司联合英国天然气公司推出智能仪表,在用气信息互联的基础上,通过大数据,分解相关信息来进行同类家庭比对、提出切实可行的建议,并且针对如何节省开销和能源提出实用性的方案。能源消耗由模糊状态变成可度量、可视过程,通过移动终端的APP软件亦能使用气行为管理愈加日常化。

由于智能燃气表能够更即时、准确计量用能信息,因此对于修正日常能耗浪费行为,具有很强的借鉴意义。英国燃气公司于2014年末发起智能燃气表测试试验,结果显示,在10周的试验时间内,使用智能燃气表的客户比不使用燃气表的客户节省了6%的燃气,一名普通消费者一年能够节约100多美元的能源支出。

3.2公司紧跟“互联网+”,坐拥燃气用户端大数据、大平台

公司由2013年开始研制物联网智能燃气系统,实现“互联网”与“燃气计量”的成功嫁接。燃气表为能源消耗侧最为重要的入口之一,我们认为这样的端口能够为企业提供两类业务机会:

(1)大数据-降耗方案:类似于英国AlertMe与英国天然气合作模式,基于端口大量的用气量报表、历史充值记录、表端余量,用户行为特征等大数据,通过分解相关信息来进行同类家庭比对、提出切实可行的建议,并且针对如何节省开销和能源提出实用性的方案。

(2)大平台-衍生业务:移动终端支付时下日渐普及,公司研发的移动终端APP在为客户实现远程控制、监控、支付的同时,亦为公司开展衍生业务搭建了得天独厚的平台。在终端聚集一定量的用户规模之后,可搭建社区O2O服务平台,对接智能家居,在平台上添加广告、保险、购物等多种商业模式,在“互联网+”时代实现盈利来源的快速拓展。

4.募投项目分析:力推“物联网燃气表”

本次募集资金总额8.5亿元。其中8.05亿元用于补充流动资金,4500万元用于“物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目”。

(1)补充流动资金:目前物联网燃气表处于市场推广初期,公司拟延长销售回款账期等途径打开市场。由此将增加公司应收账款,本次定增募资将有效弥补营运资金缺口。

(2)物联网表:该项目的建设期为两年,建设完成后预计将实现年均收入4.92亿元,年均净利润9959.07万元。

5.盈利预测与投资建议。

我们暂不考虑物联网表对公司的业绩影响,保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长29.26%,20.46%,每股收益分别达到0.98元,1.18元。公司积极拓展物联网智能燃气系统业务,将在次基础上衍生出大量增值业务,实际业绩超预期为大概率事件。给予2015年40-50倍市盈率,对应股价为39.20-49.00元,维持“买入”的投资评级。

6.主要不确定因素。阶梯气价改革进程低于预期,市场竞争加剧毛利率风险。

申请时请注明股票名称